【鋁道網(wǎng)】江浙鋁下游調(diào)研主要結(jié)論民用鋁消費淡季明顯，基建鋁消費超預(yù)期?；ㄏM相對較好，電網(wǎng)訂單充足且較為穩(wěn)定，軌道交通和航空航天類訂單的情況比預(yù)期好很多。民用類鋁材消費目前處于淡季，截至調(diào)研期間下游沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。此外，出口情況上半年不容樂觀，很多小廠關(guān)?；蛘咿D(zhuǎn)型其他業(yè)務(wù)。整體企業(yè)原料庫存處于合理水平，調(diào)研期間沒有出現(xiàn)市場擔(dān)憂中的加工或終端環(huán)節(jié)超預(yù)期累庫的現(xiàn)象。

展望金九銀十，下游以及貿(mào)易商反饋的情況普遍較為樂觀。今年旺季消費復(fù)蘇可能來自于以下幾個增長點，第 一是傳統(tǒng)季節(jié)性復(fù)蘇，第二是今年水災(zāi)帶來的災(zāi)后重建類消費，第三是海外消費好轉(zhuǎn)帶來的鋁材出口復(fù)蘇。按照往年情況，9月中旬前后下游訂單會出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，因此未來兩周下游的表現(xiàn)值得重點關(guān)注。

原鋁供應(yīng)釋放加速，但短期沖擊有限。短期鋁錠入庫的增加一方面是由于消費走弱上游下調(diào)了鋁水比例，另外一方面則是由于海外鋁錠進口數(shù)量較多對國內(nèi)市場形成了沖擊。8-10月有150萬噸以上的電解鋁新增產(chǎn)能將進入市場。但由于9、10月下游消費是旺季，因此鋁水比例預(yù)計有所上行鑄錠量降低。此外，隨著進口利潤的縮窄，進口鋁流入國內(nèi)的數(shù)量未來也將明顯減少。因此我們認為短期沖擊市場的鋁錠數(shù)量相對有限。

投資建議

從調(diào)研情況來看，我們相對看好今年旺季的消費。當然供應(yīng)的增量仍不容小覷，不過考慮到產(chǎn)能需要一定釋放周期以及進口貨源沖擊減少，我們認為短期對于供應(yīng)的釋放不必過于悲觀。我們預(yù)計9月庫存會呈現(xiàn)去化，在目前低庫存低倉單的背景下，建議單邊以逢低買入的思路為宜，滬鋁主力合約有望沖擊萬五關(guān)口。國內(nèi)跨期套利以正套思路為主。

風(fēng)險提示

全球貿(mào)易摩擦加劇，新冠疫情反復(fù)拖累經(jīng)濟。

報告全文

1

江浙鋁下游調(diào)研主要結(jié)論

1）民用鋁消費淡季明顯，基建鋁消費超預(yù)期

8月國內(nèi)電解鋁消費增速為3.18%，去年同期為-3.43%，1-8月國內(nèi)電解鋁表觀消費增速累計增長1.98%，明顯好于去年同期的-0.88%。今年盡管2、3月份國內(nèi)疫情的影響造成國內(nèi)原鋁消費出現(xiàn)兩位數(shù)的下滑，但4月開始便迅速修復(fù)，5、6月份連續(xù)兩個月原鋁表觀消費增速超過10%，不但修復(fù)了疫情造成的損失而且將累計消費增速推升至19年以來的高點。

結(jié)合調(diào)研情況來看，目前下游消費存在一定的分化：基建消費相對較好，電網(wǎng)訂單充足且較為穩(wěn)定，軌道交通和航空航天類訂單的情況比預(yù)期中好很多。民用類鋁材消費目前處于淡季，截至調(diào)研期間下游沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。此外，出口情況上半年不容樂觀，很多小廠關(guān)?；蛘咿D(zhuǎn)型其他業(yè)務(wù)。整體企業(yè)原料庫存處于合理水平，調(diào)研期間沒有出現(xiàn)市場擔(dān)憂的加工或終端環(huán)節(jié)超預(yù)期累庫的現(xiàn)象。成品庫存水平也與去年同期水平相當，說明疫情后終端整體復(fù)蘇情況良好。原料與成品庫存的調(diào)研結(jié)果與SMM的數(shù)據(jù)較為契合。

展望金九銀十，下游以及貿(mào)易商反饋的情況普遍較為樂觀。我們認為今年旺季消費復(fù)蘇可能來自于以下幾個增長點，第 一是傳統(tǒng)季節(jié)性復(fù)蘇，第二是今年水災(zāi)帶來的災(zāi)后重建類消費，第三是海外消費好轉(zhuǎn)帶來的鋁材出口復(fù)蘇。按照往年情況，9月中旬前后下游訂單會出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，因此未來兩周下游的表現(xiàn)值得重點關(guān)注。

2）原鋁供應(yīng)釋放加速，但短期沖擊有限

7月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為313.88萬噸，同比去年增0.52%，1-7月產(chǎn)量總計2132.01萬噸，累計同比增0.97%。目前總體來看行業(yè)供應(yīng)壓力不大，短期鋁錠入庫的增加一方面是由于消費走弱上游下調(diào)了鋁水比例，另外一方面則是由于海外鋁錠進口數(shù)量較多對國內(nèi)市場形成了沖擊。

由于目前行業(yè)平均利潤近2000元/噸，新增產(chǎn)能的投放意愿很高，未來3個月國內(nèi)新投產(chǎn)能進入了加速期，8-10月有150萬噸以上的產(chǎn)能將進入市場。但由于9、10月下游消費是旺季，因此鋁水比例預(yù)計有所上行，沖擊市場的鋁錠數(shù)量相對有限。此外，隨著進口利潤的縮窄，進口鋁流入國內(nèi)的數(shù)量未來也將明顯減少。因此我們對供應(yīng)端的判斷是壓力隨著時間的推移不斷增大，但9、10月份的壓力尚可。

【調(diào)研報告——鋁】江浙鋁下游調(diào)研—喜憂參半，旺季可期

2

投資建議

未來一到兩個月市場的交易核心在于供應(yīng)的不斷釋放與消費復(fù)蘇之間的博弈。從調(diào)研情況來看，我們相對看好今年旺季的消費。當然供應(yīng)的增量仍不容小覷，不過考慮到產(chǎn)能需要一定釋放周期以及進口貨源沖擊減少，我們認為短期對于供應(yīng)的釋放不必過于悲觀。此外，海外制造業(yè)的復(fù)蘇滯后于國內(nèi)，未來一段時間預(yù)計能夠看到鋁材出口訂單的好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計9月庫存會呈現(xiàn)去化，在目前低庫存低倉單的背景下，我們建議單邊以逢低買入的思路為宜，滬鋁主力合約有望沖擊萬五關(guān)口。國內(nèi)跨期套利以正套思路為主。

3

江浙地區(qū)主要鋁企詳細調(diào)研情況

1）鋁電纜加工企業(yè)A

企業(yè)是集科研、設(shè)計、制造、銷售于一體的專業(yè)電線電纜制造企業(yè)。其中涉及的鋁產(chǎn)品包括導(dǎo)電率60%的高強度耐熱鋁合金絞線、中強度耐熱鋁合金絞線、鋼芯鋁合金型線絞線、鋁管支撐性擴徑母線、大截面大跨越輸電工程用系列鋁合金導(dǎo)線和500kV超高壓電力電纜、鋁合金電纜等。產(chǎn)品除內(nèi)銷外，并出口到非洲、拉美、東南亞和港澳地區(qū)。鋁電纜月產(chǎn)量約5000噸。裝置滿負荷運行。訂單主要來自國網(wǎng)、南網(wǎng)、五大發(fā)電公司，軌道交通以及航空航天等。年迄今訂單同比去年有所好轉(zhuǎn)，主要增量來自于軌道交通。未來一個月內(nèi)的訂單已經(jīng)排滿，對下半年訂單情況持樂觀預(yù)期。原料庫存水平較低，與去年相當，成品庫存同樣水平較低。未來有產(chǎn)能擴張計劃。

2）鋁電纜加工企業(yè)B

企業(yè)是一家以輸電線路架空導(dǎo)線、漆包圓繞組線、電工鋁桿為主要產(chǎn)品的江蘇省高新技術(shù)企業(yè)。具有年生產(chǎn)各種型號架空鋼芯鋁絞線8萬噸、架空絕緣導(dǎo)線2萬公里、電工鋁桿6萬噸的生產(chǎn)能力。裝置滿負荷運行，今年訂單情況一般較去年稍有萎縮，特高壓部分并沒有想象中提供太多增量。原料庫存處于正常水平。預(yù)計下半年電纜訂單維持相對穩(wěn)定。

3）鋁貿(mào)易商C

企業(yè)以鋁錠、鋁棒、鋁桿、線纜貿(mào)易為主。疫情前貿(mào)易規(guī)模4000-5000噸/天，疫情后萎縮至1000-2000噸/天。貨源來自于鋁廠及貿(mào)易商，近期上游供應(yīng)量有所增加。下游主要以加工企業(yè)為主，下游目前拿貨意愿一般，與去年同期水平相當。盡管鋁價經(jīng)歷了一輪探底回升，但下游并未出現(xiàn)明顯囤貨行為庫存處于正常水平。預(yù)計旺季下游消費有所好轉(zhuǎn)可能要等到9月中旬前后。

4）倉庫D

企業(yè)是集有色金屬倉儲、黑色金屬倉儲加工、物流配送、期貨交易、市場交易、信息服務(wù)、電子商務(wù)、金融服務(wù)于一體的現(xiàn)代化綜合物流服務(wù)基地。倉庫主要涉及的有色品種包括銅、鋁、鋅、鉛等。鋁錠庫容量12萬噸，現(xiàn)有約5萬噸庫存。自疫情后鋁錠庫存持續(xù)去化，整體到貨量極少。近期入庫量也很少，但由于出庫的下滑導(dǎo)致庫存維持基本穩(wěn)定。庫存中有相當一部分是融資錠，整體可流通貨源較為有限。預(yù)計9月份會重新開啟新的一輪去庫。

5）倉庫E

企業(yè)是以倉儲為核心，運輸、加工、現(xiàn)貨市場、金融物流以及物流貿(mào)易等功能齊全的大宗物資綜合物流服務(wù)體系。鋁錠含倉單總計約10萬噸，其中倉單不足2萬噸，質(zhì)押品占比較高。近期隨著鋁水比例的降低，庫存有一定回升壓力。整體出庫水平一般，下游消費目前仍較為乏力。市場交割品較為缺乏，交割品牌少是一方面，令一方面是由于具有交割資質(zhì)的鋁廠也不完全按照交割標準去生產(chǎn)。相對看好9、10月份的消費，預(yù)計旺季庫存會去化。

4

風(fēng)險提示

全球貿(mào)易摩擦加劇，新冠疫情反復(fù)拖累經(jīng)濟。